铜价再次进入强劲上涨通道 多家公司业绩预喜

“稀缺资源会有白马脱颖而出，矿产资源包括稀土、煤矿等等，尤其是咱们中国有的别的国家没有的资源会逐渐升值。从市场前景来看，不会说出现暴涨，但是会有一个起伏性的螺旋式上升。”11月12日，中央财经大学应用金融系主任韩复龄在第六届中国证券市场年会上表示。

在美联储表达了二次量化宽松货币政策及日本意外降息后，铜价再次进入强劲上涨通道。国海证券认为，二次量化宽松的启动，上游铜精矿的短缺以及铜市基本面已经出现转好配合，将使铜价在四季度继续强势运行。

八成业绩预告公司预喜

据《证券日报》市场研究中心与WIND资讯最新统计，铜概念股中有5家公司发布2010年度业绩预告，其中，4家公司预喜，占该行业上市公司总数的44.44%，占该行业已公布业绩预告公司的80%。

今年前三季度，铜概念板块每股收益为0.6085元、每股净资产6.5071元、每股营业总收入17.5354元、每股经营活动产生的现金流量净额为-0.3708元、净资产收益率为10.61%；以11月12日收盘价计算，铜板块动态市盈率为47.68倍，机构预测2010年市盈率41.96倍（行业数据均为加权平均所得）。

具体来看，该板块预喜的个股包括精诚铜业、江西铜业等2只预增股。其中，精诚铜业2010年三季报披露，预计2010年度净利润较上年同期增长60-80%。上年同期净利润：4031.15万元。业绩变动的原因说明：产销规模增长，产品价格上涨，主营业务收入增长较快。

另外一只预增股江西铜业则因多个项的顺利实施增收。2010年三季报披露，预计1-12月净利润预增50%以上。主要原因有，永平铜矿露天转地下开采项目、城门山二期扩建将在年内建成投产；德兴铜矿13万吨扩产工程年底基本完成主体工程建设；银山5000吨/日扩产项目及东铜矿业V号矿体深部开采项目建设正顺利实施。阿富汗艾娜克铜矿项目及北方秘鲁铜业公司均在顺利推进。

另外，该板块中有海亮股份1家公司续盈；精艺股份1家公司略增，公司三季报主营收入同比增长86.86%，净利润同比增长21.35%，每股收益达0.3939元，业绩明显回暖，2010年三季报披露，预计2010年度净利润比上年同期增长幅度为：0%-50%，上年同期净利润：6130.33万元。业绩变动的原因说明：本年度公司内外部经营环境较为稳定、产销量有所增长。

从资金流向角度看，8只铜概念股呈现全面的资金净流出迹象，合计净流出43192.58万元，其中，资金流出量最低的个股为精艺股份、云南铜业、精诚铜业等，主力资金净流出有500万元以内。

铜价再次进入强劲上涨通道

世界铜价快速上涨以及近来的高位运行，除了中国快速发展的需求拉动导致世界铜供应不足的原因之外，还有就是铜资源的高垄断性。另外，美联储启动第二轮宽松货币政策，铜价临近历史高点。初期的需求拉动铜价格快速上涨，而国际矿业公司在期间积累了大量的现金，而后进行了大量的资本运作，加强了铜资源供给的垄断能力，延长了铜资源景气周期。

全球近年无大型高质量新矿。矿品位下降、矿山老化及地区不稳定等因素使矿产铜产量增长越加困难。过去十年间，全球精铜产量平均增速只有1.7%左右。根据国际铜研究小组和BrookHunt、CRU 等铜研究机构公布的数据，在2012 年之前，铜的供应都难有大的增长，增长率将保持在2.5%以下。于此同时，全球的铜需求仍以平均每年3.3%的速度上涨。铜矿供应偏紧的局面将成为支持铜价的主要因素。

由于矿商的强势地位，近几年铜冶炼加工费（TC/RC）持续降低，今年铜精矿加工费（TC/RC）降至46.5 美元/4.65 美分，预计明年铜精矿加工费将进一步下降。在铜精矿供应不足、冶炼产能继续扩张的矛盾未解决之前，未来几年铜精矿加工费用仍将维持低位。

值得注意的是，目前，全球矿产资源和矿产品市场的垄断格局已经形成，智利、秘鲁、印尼控制着世界大部分的铜矿资源，其产量占世界铜产量52％，贸易量90％。从世界前五大铜生产企业来看，BHP、Freeport、Anglo American、智利国家铜公司（Codelco）和RioTinto目前控制着世界60％左右的铜资源供应量，国际铜矿业巨头的垄断能力已经达到了较高的高度。我们从目前正在开采的世界前16大铜矿的情况看，BHP、Freeport、Anglo American 和Codelco四家公司控制产量占16家总和的76％。由此可见，我国境外铜矿资源高度集中，一旦国外铜矿生产企业达成某种垄断联盟，我国的经济和资源安全将面临着严峻挑战。另外，在我国，铜产业链结构严重失衡。由于铜矿山资源的稀缺性，过快的冶炼加工产能扩张一方面导致矿山产能无法满足中下游生产的需要，另一方面致使冶炼企业在冶炼加工费方面的价格谈判话语权不足，从而使得利润向国际采选业垄断巨头转移。数据显示，2003年我国铜矿山出矿能力58.7万吨，冶炼能力211万吨，加工能力377万吨，结构比例为1：3.6：6.4，而到了2007年矿山出矿能力88万吨，冶炼能力448万吨，加工能力为809万吨，结构比例为1：5：9，上中下游产业结构严重失衡，产业链中下游生产能力远远超过上游。

关注资源估值优势个股

民族证券最新报告认为，受全球第二轮量化宽松影响，铜金属的货币属性将再次发挥的淋漓尽致，国际铜价已逼近历史高点，从目前情况来看，LME交易所的铜金属库存出现一定程度的下降，未来一段时间内国际铜价创历史新高将成为常态化。此外，铜精矿现货冶炼费上涨也将成为长协价的风向标，2011年的TC/RC将会有所上升。铜价上涨以及2011年TC/RC费用上升无疑成为了铜业上市公司股价上涨的催化剂。重点推荐铜陵有色（000630）、江西铜业（600362）、云南铜业（000878）。

国海证券指出，目前的冶炼加工费基本上在中国冶炼厂商的生产成本线附近，因此冶炼商薄利或无利经营的状况短时间内无法得到改善。只有自身拥有铜矿资源的企业会受益于铜价上涨。重点关注江西铜业，云南铜业，铜陵有色和西部矿业。江西铜业和云南铜业在资源估值上较有优势，而铜陵有色有资源扩张的可能性。

铜陵有色公司最近几年通过不断完善产业链，收购国内铜矿资源，进一步增加冶炼产能获取规模效益和行业影响力，不断加大铜材加工投入，已进入铜的线材、棒材、箔材、板带材加工，是目前国内产业链最为完整的铜业公司。公司阴极铜的年产量连续多年居国内前两名，在世界铜冶炼企业中位居第6位，拥有85.2万吨/年的阴极铜生产能力。2009年生产铜精矿含铜量完成4.43万吨、阴极铜完成71.86万吨、硫酸完成175.23万吨，分别比上年增长10.16%、10.80%、9.46%，高于同行业平均水平。

申银万国给铜陵有色目标价40.3元的目标价。考虑到可能的长单TC/RC跳升改善冶炼业绩，以及铜价上扬增厚矿山业绩，上调2011年每股收益至1.44元，相比前一次预测上调48.2%。预计公司10-12年每股收益分别为0.78、1.44、2.16元。公司目前股价对应的PE估值水平在37.5、20.3、13.5倍。给予公司2011年28倍市盈率，6个月目标价格为40.3元，上调为“买入”评级。